近年來，隨著芯片、新能源等產業的爆火，A股市場中上市公司掀起了一波又一波跨界并購潮。幾乎所有跨界玩家的目標都指向這些風口行業，以求在其中分得一杯羹。

然而，有家上市公司偏偏選擇了逆市布局。

01

裕同科技進軍消費電子

裕同科技是一家主營高端品牌包裝印刷的整體解決方案提供商。題材上并沒有過多亮眼之處。此前，裕同科技的并購標的，基本是圍繞包裝印刷行業進行的。

而近期，裕同科技宣布跨界并購深圳華寶利電子有限公司。觀察深圳華寶利的主營業務，卻不難發現這是一家消費電子企業，主要生產的產品也是以蜂鳴器、揚聲器等聲學器件為主。

并購一向圍繞主業的裕同科技，這次卻突然納入一家消費電子公司進行一體化產品交付服務，是否意味著，裕同科技將進軍消費電子行業呢？

答案大概率是肯定的，裕同科技在公告中表示，收購深圳華寶利，本身就有基于公司產業發展規劃及拓展新業務增長點的目的。

然而，消費電子行業的復雜程度遠遠超過包裝印刷行業，近段時間，由于手機等電子產品整體消費景氣度下降，消費電子行業整體也處于下行周期。且就在前不久，與華寶利電子同屬聲學電子細分行業的歌爾股份就遭遇了大客戶砍單的風波，股價也連續下跌。

對于并購深圳華寶利一事，裕同科技在公告中表示，深圳華寶利的目標客戶和裕同現有客戶群體部分相同，收購完成后可以充分利用現有客戶資源，為客戶提供全面一體化的產品交付服務，增加客戶黏性，從而實現各業務穩步增長。

裕同科技在消費電子生產方面并沒有資深的經驗，在消費電子行業的困難期，并購后能否順利“消化”深圳華寶利，使之與公司業務真正協同發展，存在著較大的疑問。

02

公司一直“買不停”

事實上，在此次跨界并購之前，裕同科技并非在業內沒有好的并購標的，在包裝印刷產業內并購方面，裕同科技此前保持著“買買買”的模式，

近五年來，裕同在收購方面完成投入和公告計劃投入的資金已經超過12億元。下圖反映了裕同科技近幾年公告收購的情況，可以看到，裕同科技在相關領域的并購可謂動作頻頻。

從已完成的8起收購來看，武漢艾特紙塑包裝有限公司主要做煙包印刷，嘉藝（上海）包裝制品有限公司主要是生產、加工瓦楞紙箱、紙板、紙卡板、啤卡、彩箱等，江蘇德晉主要生產塑料包裝制品，仁禾智能主要生產智能穿戴、智能家居產品的軟包裝，其他的各家企業也均為包裝印刷相關的企業。

盡管并購數量很多，但是由于之前的并購基本都聚焦包裝印刷主業或者其周邊業務，而且買入價格比較合理，裕同科技的并購總體來說是成功的。公司的營收自10年開始持續增長，年化增長率超20％。

而凈利潤方面，盡管受到紙漿等原材料成本的影響，凈利潤有所波動，但是整體而言，公司的凈利還是保持了螺旋上升的趨勢，年化增長率也接近20％。

今年前三季度，裕同科技的營收同比增長19．71％，凈利潤同比增長52．67％，優秀的業績表現，也是公司能夠在近年來股價表現強勢的原因之一。

既然裕同科技之前圍繞主營業務上下游進行并購，總體來說取得了較好的成績，那么為什么此次裕同科技要跨界并購，還要逆風口往消費電子的聲學電子細分方向進行并購呢？這個問題很難得到合理的解釋。

而且，另一個問題也隨之出現，僅僅是客戶群體相同，就可以進行“全面一體化”的產品交付服務，那么以裕同科技龐大的客戶群體來看，裕同科技潛在的并購標的幾乎涵蓋各行各業，那么各行各業也都可以成為公司規劃及拓展新業務增長點的方向。公司如果要繼續進行這一策略，還能否繼續做好主業也存在疑問。

誠然，過去的裕同科技，依靠著在行業內的不斷布局，取得了可喜的經營業績。但如果公司因為過去并購標的的表現尚可，就放松了對并購標的的考量，或者嘗試并購跨界其他行業卻不考慮并購標的的實際發展情況，那么公司并購失敗或者商譽爆雷的風險，將會成倍增加。

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