在如今互聯網社會，芯片基本上變得無處不在，計算機、手機和其他數字電器成為社會結構不可缺少的一部分。這是因為，現代計算、交流、制造和交通系統，包括互聯網，而這全都依賴于集成電路的存在，因為芯片是指內含集成電路的硅片。

　　2041.5億人民幣，這是國家集成電路產業投資基金二期最終的成立規模。

　　這一經常被市場簡稱“大基金”的產業投資基金，實屬名副其實。

　　資金補給的支持確實在過去五年中極大地改善了國內半導體行業發展困局，然而它也給我們提出了一個新的問題——

　　哪些企業具備真正的自主盈利能力，可以成為未來的全球龍頭？

　　而在這其中，作為“賣水人”的半導體設備行業，又會迎來怎樣的大發展？

　　01

　　7-10億營收

　　的關鍵指標

　　借鑒全球半導體設備公司的成長經歷，我們可以將國內半導體設備企業的成長模式分為初創期、成長期和優勢穩定期三個階段。

　　初創期：企業利潤不穩定，研發投入較高；

　　成長期：公司已有一定的客戶資源，規模效應下研發投入占比及其他費用占比下降；

　　穩定期：當企業進入競爭優勢穩定期之后，利潤以及費率都相對穩定。

　　▼半導體設備公司

　　的三個成長階段

　　目前，我國半導體設備商的IC設備業務營收體量較小，并且該業務盈利能力表現相對較弱，目前正處于初創期階段。

　　由于IC設備是產線的核心，擁有充足的下游產線需求以及廣闊的國產替代空間，同時IC設備研發難度比其他泛半導體設備更高，業務研發投入更大。

　　▼7-10億營收

　　成為初創半導體設備公司的盈利拐點

　　02

　　半導體設備初創企業

　　早期盈利的關鍵因素

　　為什么半導體設備初創企業難以盈利？而其盈利的關鍵又在哪里？

　　因素一：初創期公司的研發投入占比高，以及未形成規模效應是制約其實現穩定盈利的關鍵原因。

　　初創期設備公司的營收體量小，且由于零部件的采購量較小，營業成本較高，與大體量公司相比沒有規模效應，毛利率多在20-35%之間。

　　一般來說，一種設備的研發投入在1-2億元之間。這意味著，對于初創型企業來說，每年成功研發的產品數較少，能否賭對市場十分關鍵。

　　▼三大國內設備公司

　　2018年營收體量均較小且研發投入占比高

　　因素二：政府較大的補助力度成為公司實現盈利的促進因素。

　　在政府的大力支持下，部分本土公司能夠每年得到一定額度的政府補助，金額依據具體項目各有不同。

　　政府補助是國內半導體設備廠商發展的重要營養補劑，有助于本土公司打破國外的先進技術壁壘。我國政府對高科技產業進行了大力度的補助，為初創型企業的發展提供了巨大的幫助。

　　▼中微2016年-2018年的政府補助金額

　　對于利潤情況影響較大

　　且多用于IC刻蝕設備的研發

　　▼中微公司2019年受到政府補助

　　已經超過1億元（不完全統計）

　　而國內另一設備龍頭企業北方華創的利潤水平，也與政府補助金額相關性大。

　　2016、2017年、2018年以及2019年上半年，公司計入當期損益的政府補助政府補助分別為3.78/3.88/1.77/1.18億元，而同期凈利潤分別為1.38/1.67/2.82/1.56億元。

　　▼北方華創利潤水平受到政府補助影響

　　▼北方華創2013-2018年

　　多個項目都受到政府補助

　　03

　　國產半導體設備企業

　　誰將進入下個發展階段？

　　2019年底到2020年，以國產設備三巨頭盛美、中微以及北方華創為代表的公司全年IC類設備收入預計都將陸續突破7-10億元盈利拐點，真正完成從初創期向成長期的大步邁進。

　　進入成長期后，半導體設備企業研發費用占比將快速下降，毛利率及凈利率穩健提升，從而實現盈利-研發正反饋。

　　▼三大國內龍頭設備公司

　　2019年的IC設備業務

　　都將突破盈利拐點（7-10億元）

　　之所以是這三家公司，主要原因在于其享有政府補助發展IC設備的同時，還將技術擴展到泛半導體設備領域，積極踐行平臺化路線，助力自身IC類設備業務營收突破盈利拐點。

　　▼北方華創產品種類豐富

　　再比如中微半導體，公司涉足半導體集成電路制造、先進封裝、LED 生產、MEMS 制造以及其他微觀工藝的高端設備領域。

　　▼中微LED設備MOCVD營收占比超過50%

　　隨著國產半導體設備廠商設備營收未來陸續跨過IC設備的盈利拐點（7-10億元），疊加未來多條產線拉動下游需求，我們相信國內半導體設備公司將進入快速成長軌道。

　　目前我國半導體行業在國際中只屬于中游，中國大陸半導體行業從無到有，進步迅速，在個別領域有優勢，但同時也與國際半導體巨頭特別是美日韓歐芯片產業之間有著短時間內難以逾越的巨大鴻溝。