作為A股市場的白馬股，老板電器一直深受資本市場的青睞。然而，近兩年公司經歷了股價腰斬和被機構投資者大量拋售，行業遇冷、業績不佳使公司陷入經營瓶頸，而內部經營管理存在的諸多隱患或許才是導致公司被投資者用腳投票的本因。

　　2018年10月24日晚，老板電器披露第三季財報，公司前三季度實現營收53．94億元，相較去年同期增長8．14％，歸母凈利潤10．12億元，同比增長5．33％。

　　盡管營收、凈利雙增長，但卻是公司上市以來首次單季收入增速低于兩位數，而老板電器業績高增長的神話終結自2017年就已經初現端倪。今年2月26日，公司發布2017年年報，營收70．17億元，同比增長21．10％，歸母凈利14．61億元，同比增長21．08％，營收增長率小幅下降，凈利潤增速下降一半有余，由2016年的45．32％銳減至21．08％。

　　業績不及預期，發布年報后的兩個交易日老板電器首次兩連跌，此后股價更是進入長達半年的下降通道。截至10月26日收盤，老板電器報收20．66元／股，市值196．1億元，股價相較今年到達的歷史高點53．43元（前復權），跌幅達62．04％，總市值蒸發逾300億元。

　　作為A股市場的白馬股，老板電器一直深受資本市場的青睞。然而，近兩年公司經歷了股價腰斬和被機構投資者大量拋售，行業遇冷、業績不佳使公司陷入經營瓶頸，而內部經營管理存在的諸多隱患或許才是導致公司被投資者用腳投票的本因。

　　業績增速明顯遞減 內外交困瓶頸凸顯

　　老板電器，中國廚房電器行業的領軍企業，主營業務包括廚房電器產品的研發、生產、銷售和綜合服務的拓建，提供包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜等廚房電器產品的整體解決方案。

　　自2010年上市后，老板電器業績增速便一直處于快車道，基本保持40％以上的凈利增長速率，2009年－2016年，公司凈利增速為51．08％、64．17％、39．19％、43．34％、43．87％、48．95％、44．58％、45．32％。

　　然而，2017年，老板電器的業績增速開始陷入低迷，2017年，公司四個季度的凈利增幅逐季下滑，分別為54．28％、41．37％、36．95％及20．18％。而2018年上半年，公司的營收與凈利增長率更是下降到了“冰點”，營業收入34．97億元，同比增長9．35％，較去年同期增速下滑17．28％，凈利潤6．6億元，同比增長10．47％，較去年同期增速下滑30．9％。

　　數據來源：wind

　　對于業績下滑的原因，老板電器在財報中歸結為“房地產調控后續影響、原材料成本大幅上升等不利因素”。受房地產市場宏觀調控影響，廚電行業今年以來確呈現低迷態勢。根據中怡康零售監測報告顯示，2018年上半年，主要廚房電器產品—吸油煙機、燃氣灶、消毒柜銷售額分別下滑9．77％、7．94％、14．86％。 然而，老板電器曾多次經歷房地產調控，但股價并也一直呈上升態勢，幾年時間漲幅高達20余倍，從2011年11月最低價2．79元／股漲至2018年1月的53．43元／股。而近一年來，家電板塊的股價確是表現不佳，但老板電器股價卻下跌56．96％。

　　數據來源：wind

　　根據中怡康的統計，截止2017年底，老板電器的吸油煙機、燃氣灶、消毒柜銷售額的市場份額分別為 26．53％、23．92％、23．72％，均位居行業第一，同比提升 1．88個百分點、1．32個百分點、3．06個百分點。在市場份額提高的情況下，老板電器全年凈利潤增速卻大幅下滑，不免讓市場人士對公司的盈利能力產生質疑。

　　老板電器稱，利潤不及預期主因還在于原材料價格的上漲。老板電器的產品主要原材料為不銹鋼、冷軋板、銅、玻璃等，今年以來受環保限產等政策影響，不銹鋼和冷軋板成本上升對毛利率或有一定影響，但老板電器主營產品的毛利率水平卻是自2016年6月就已出現下滑趨勢。

　　2018上半年，公司核心產品吸油煙機和燃氣灶毛利率分別為56．57％和54．65％，同比下降6．96％和7．93％。而2016年H2—2018年H2，油煙機的毛利率由62．52％減少至57．76％，燃氣灶毛利率由60．42％減少至55．98％，兩年間毛利率下降5％。

　　數據來源：wind

　　此外，老板電器的成長性在與家電行業間的對比中更顯弱勢。據wind數據顯示，在家電行業2018年三季報對比中，老板電器的營收、凈利增長率均低于行業均值，老板電器的營收增長率為8．14％，而行業均值為10．40％，凈利潤增速5．33％，雖略高于均值5．24％，但相比華帝股份、浙江美大41．91％、36．87％的凈利增速，在成長性上差距懸殊。

　　數據來源：wind經營發展重重隱患 資金機構紛紛出逃

　　近兩年，老板電器的經營狀況確難言樂觀，而公司卻在經營業績不佳的情況下頻繁減持。在老板電器業績增速驟降的2017年第四季度，老板電器董事長任建華配偶沈國英減持180萬股，累計套現8856萬元。無獨有偶，2017年全年老板電器的董高監在二級市場頻繁減持，累計套現金額高達2．09億元。

　　今年7月，國家市場監管總局發布了第三屆中國質量獎提名獎獲獎名單，家電行業中僅方太榜上有名，而反觀老板電器，公司2016年曾因質量問題而被國家質檢總局點名，其生產的嵌入式電磁灶被鑒定檢驗為“端子騷擾電壓”不合格，公司也因其追求利益、放棄高標準的行為一度引發廣大消費者的質疑，而公司自2017年后業績增速便持續低迷不振，或許也反映了老板電器的產品信賴度在市場中逐漸降低的事實。

　　2018年8月，老板電器發布公告，公司擬使用2億元閑置資金分別購買購買浦發銀行、農業銀行的理財產品。實際上，老板電器在過去24個月里購買的到期理財產品，金額已經高達19．3億元。

　　業績深陷困境、經營引人擔憂，公司股價在今年1月份創下最高價后便斷崖式下跌，近一年來，公司股價已經跌去56．96％。

　　值得注意的是，2017年年底老板電器的機構投資者中，基金公司的數量高達73家，而2018年9月30日，基金公司僅剩長盛基金、安信基金、廣發基金和申萬菱信4家，基金持股數由8282萬股銳減至831萬股，僅九個月時間，持股數量減少89．97％。