端午節后的第一個交易日，聯想集團走勢不平靜。

此前，有媒體稱，聯想集團正在計劃近期進行私有化，楊元慶將退居二線只擔任董事長，由剛返回聯想的劉軍出任聯想集團新一任的CEO。這一消息很快被相關人士否認。

但股價反應卻相當激烈，5月31日聯想股價跳空高開，漲幅一度高達7%,開盤漲幅創近一年新高，截至收盤仍上漲5.15%。

聯想集團到底怎么了？真要面臨被私有化的境地？換帥傳聞居然也能刺激股價上漲。

聯想集團收入近兩年持續下滑，個人電腦、移動業務和數據中心業務三大板塊都遭受不同壓力，確實需要一場大動作來重整旗鼓。

巨額虧損后實現年度盈利 聯想卻遭遇投行看空

此前的5月25日，聯想公布了2016/17財年業績，集團全年實現營業收入430億美元，同比下降4%。凈利潤5.35億美元，扭虧為盈。

然而，諸多投行卻不買賬，下調公司盈利預期，看空未來業績。

高盛：下調聯想2018-20年每股盈測5%至7%，維持“中性”評級。

花旗：將聯想2018財年的盈利水平，調降了20%，從每股4.33美元降至3.46美元。

甚至中金公司也不看好聯想，給出“回避”評級。5月26日的研報中，將聯想目標價定為4港元，較當日收盤價折讓約20%。如圖所示：

為何聯想上財年扭虧為盈還遭唱空？

營收持續下滑 利潤靠賣樓支撐？

財報顯示：聯想營業收入已經連續兩年下滑。2015/16財年，聯想營業收入下跌3%，虧損1.28億美元。2016/2017財年，聯想的收入再次下滑。如圖所示：

三大業務都有壓力 PC老大地位岌岌可危？

通過賣樓來獲取利潤終歸不是長久之計，聯想的主業不是房地產。聯想的出路在哪里？

5月25日在香港舉行的年度業績發布會上，聯想集團董事長楊元慶表示，過去一年是聯想的轉型之年，集團正推進和落實最新的“三波戰略”，作為轉型的舉措之一。

所謂的三波戰略即：保持第一波的“個人電腦業務”在規模盈利上的主要地位，并將“移動和數據中心業務”建設成第二波的增長引擎，同時將落實“設備+云”的第三波未來戰略。

然而無論是聯想的電腦業務還是移動業務，目前收入皆出現了下滑。如圖所示：

這種下滑的趨勢從聯想產品的銷量上看更為直白。個人電腦業務是聯想的主要業務，占收入的近七成。從2012年開始，全球個人電腦出貨量開始走下坡路。盡管市場占有率略有提升，但聯想2016/17財年個人電腦銷量5570萬部，較2014年下降6.38%。

聯想在個人電腦市場份額第一的地位正受到競爭對手挑戰。根據IDC數據，2017年第一季度，聯想市場占比已經被惠普反超。一季度，惠普PC出貨量為1314萬部，聯想出貨量為1232萬部；惠普全球市場份額為21.8%，聯想為20.4%。

而被聯想看作是增長引擎的移動業務，上一財年則交出了慘淡的答卷。2016/17財年，智能手機銷量下跌22%，經測算約為5150萬部，已經被擠出智能手機市場銷量前五的位置。

數據中心業務還尚處于虧損階段，2016/17財年除稅前經營虧損3.43億美元。

楊元慶終于降薪 聯想未來路在何方？

聯想曾經被看成是中國企業界的成功典范。

2005年初，聯想市值曾是騰訊控股的2倍多，一度是港股科技公司的領頭羊。

但時隔12年之后，騰訊市值已經突破2.5萬億港元，成為港股歷史上最大的牛股。而當前聯想集團的總市值僅567億港元，僅相當于騰訊的不到3%。

股價波動較大時，騰訊單日的市值變動，甚至就可以超過聯想的總市值。比如，5月22日，騰訊股價上漲了2.62%，市值上漲超過650億港元。

聯想的市值與利潤水平與蘋果公司更無法相比。蘋果當前總市值已經突破8000億美元，上個財年凈利潤高達456億美元。聯想市值只相當于蘋果的1%左右，過去十年的凈利潤總額還趕不上蘋果一個季度的利潤。

之所以要將聯想的業績與騰訊、蘋果這樣的優秀公司對比，而不是和港股上的“老千股”對標，原因在于聯想CEO楊元慶此前的公開言論。

在聯想走下坡路的同時。聯想CEO楊元慶曾因持續多年的過億年薪（包括獎金）飽受非議。楊元慶在接受央視采訪時回應對他高薪的質疑說：“我不能比我美國的員工、美國的下屬、美國的高管拿著更低的工資，這個說不過去”。楊元慶認為，自己的薪酬應該和國際同樣規模企業的CEO對標。很顯然，楊元慶執掌的聯想，業績既不能與馬化騰執掌的騰訊對標，也不能與庫克執掌的蘋果對標。

在外界的質疑聲中，楊元慶終于在2016年宣布放棄本財年的高額獎金。不過，具體的獎金數額此前的業績報告中尚未披露，有待完整年報中證實。

根據媒體公開的報道，2015年聯想移動業務高層人士調整之后，楊元慶曾經有一個內部講話，其中一句“你們拿榔頭敲都敲不醒”廣為傳播。

而兩年之后的2017年，曾經執掌聯想移動業務的劉軍回歸，擔任集團執行副總裁兼中國區總裁。又在端午節之后，成為傳言接掌CEO的男主角。

私有化和CEO換帥或許真的只是傳言，但躁動的股價敲打的不僅僅是移動業務。

免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。

集團的三大業務“個人電腦和智能設備業務”、“移動業務”和“數據中心業務”表現都不太如人意：個人電腦和智能設備業務收入300.76億美元，同比下滑2%；移動業務收入下跌10%至77.07億美元，數據中心業務同比減少11%至40.69億美元。

集團毛利率也有所下降。2016/17財年毛利率14.2%，同比下降0.6個百分點。在收入和毛利率雙降的背景下，此前多次出售旗下子公司和物業對聯想的扭虧為盈“功不可沒”？

過去一年多，聯想頻繁出售旗下物業。

例如：2016年5月30日，聯想以10.2億元出售旗下聯創嘉業100%股權，聯創嘉業的主要資產是位于北京海淀區聯想大廈一至六層的物業。再者，去年10月份，以17.8億元的價格出售一家子公司給北京市海淀區國有資本經營管理中心，其主要資產為北京聯想研究院大廈。

聯想此次公布的全年業績顯示，2016/2017財年集團通過出售非核心資產以及合營公司收益，減持聯營公司股權共得到收益約5.69億美元，幾乎與全年凈利潤相當。

下圖是聯想集團財報截圖：

除了變賣家當外，聯想還通過削減員工數量和福利成本來削減費用。

財報顯示：聯想集團雇員福利成本31.74億美元，較上一年減少約1.29億美元。員工總數也有所減少，截至2017年3月31日，聯想全球總人數多于5.2萬人。而上一財年的表述是多于6萬人。