2011年4月8日，我們組織了用友軟件股份有限公司年度業績電話交流會。
2011年仍停留在產品研發階段，不會有明顯業績貢獻
國泰君安
2011年4月8日，我們組織了用友軟件股份有限公司(用友軟件，600588)年度業績電話交流會，與會機構共61人。
用友軟件證券事務代表尤宏濤首先向投資者介紹了2010年公司的經營情況及未來的展望。尤宏濤表示，2010年收入近30億元，同比增長27%；扣非凈利潤基本持平。應該說凈利潤情況不是很理想。但在去年年初時公司既定的策略就是，在2009年金融危機后加大投入，為未來發展做好人力資源和其他各方面的鋪墊，所以在投入、費用方面增長比較多。這也和公司去年年初做的預算基本匹配。
前段時間，用友軟件股權激勵計劃修訂稿得到證監會的批準。公司2011-2013年扣非凈利潤的指標有一個行權條件的設定。2011年的扣非凈利潤相比2009年將增長70%。對于這樣一個目標，公司今年主要需要提高人均單產，來提高營運效率。畢竟公司員工去年增加了2000多人，在人員配備上已基本到位，2011年不會做大的投入和追加。這些人員進入公司后，一般來說產出期在半年左右，因為對工作有一個熟悉的過程。2010年四季度，公司收入和利潤的增長比較好，所以2011年在凈利潤增長率上要去實現股權激勵計劃的行權指標。至于到時候完成情況如何，從謹慎角度考慮，還是建議投資人繼續關注今年一季報，尤其是半年報。
此外，用友軟件方面就投資者關心的問題進行了交流。
用工成本大幅提升
問：用友軟件今年整體運營環境相比去年有哪些明顯的變化？
答：首先，從政策方面，今年推出的新18號文，對軟件行業的支持力度進一步加大。
第二，在云計算和移動應用方面，我們認為未來會有大的發展前景。所以去年開始用友軟件做了相關業務布局。
目前把股東公司的在線業務資產和MERP(即移動ERP，ERP即指企業資源規劃系統)的資產購買了過來，放到暢捷通里進行運作。云計算大的發展脈絡還是從小型企業開始，針對大中型企業會陸續推出相應的云服務。
需求方面，國有企業和政府信息化進程在推進，對軟件產品的選擇更趨于本地化，這對國內軟件企業來講，是個好機會。
此外，企業用工成本在陸續提升，所以企業需要做轉型升級，去做管理方面的提升。對用友個體來講，從2009年金融危機時開始就進行大的投入，2010年又繼續追加投入，成立了71家地區分公司，人員增加2300人左右，應該說公司在產業架構、業務基礎和人員儲備上基本做到位了。
問：剛才提到2010年用友軟件成立了71家分公司，增加很多人員，是不是意味著人員搭建工作在2010年基本結束？另外，費用支出的情況怎樣？
答：公司人員總數在10500人左右，在2009年下半年到2010年大量人才儲備工作已經結束。2011年要進人的話，主要還是從優化人員結構的角度出發，進一些高端人員，淘汰一些低端人員。人員總數上不會再有大的變化。
從行權指標來說，公司是定了70%的增速。收入的增速估計在40%左右。費用增長情況肯定比收入低。
問：目前來看收入增長最大的障礙是什么，哪些業務不確定性最大？
答：在收入增長方面，可以看年報的附注信息。公司的各條產品線，除了NC因為基數大，增長有些放慢以外，像U8、小型T系列產品都要好于往年，像小型產品增長16%，印象中過去兩年增速都沒這么高。
對于業績完成的不確定性，主要是像人均單產指標去年還是偏不理想。今年能不能完成行權指標，關鍵還是要看人均單產和管理效率的情況。
問：剛才提到2010年用友軟件最后一個季度收入增長情況比較理想，但軟件公司的特點是最后一個季度結算非常集中，請問對今年一季度以及全年收入情況怎么看？
答：因為軟件行業的特點，一般公司一季度收入占全年收入的比重非常小，在10%左右的水平。所以從一季度的收入利潤指標來看全年的話，沒有太大的參考意義。所以剛才也講到，要看到中報比較穩健一點。去年一季度的利潤是一兩千萬元，今年盤子大，收入稍變動，就會造成凈利潤大幅增減。所以今年一季度的參考意義不大。
問：今年一季度用友軟件訂單情況如何？
答：一季度訂單分成大中型客戶和小客戶兩部分。大中型客戶主要統計NC、U8/U9系列產品，總體來說訂單數量相比去年同期基本持平。小型業務主要是暢捷通，原來的 T 系列的情況：1月金額降幅接近30%；2月金額上漲13%；3月金額增長將近50%。
云計算從“小”做起
問：剛才提到云計算戰略先從小企業做起，用友軟件有什么樣的戰略性考慮？
答：我們內部有個關于云計算的5年戰略規劃，5年里期望完成1萬個應用軟件、10萬臺服務器、100萬個收費客戶、1000萬個活躍用戶的目標。
分階段來推進，估計2011年主要還是停留在產品的研發階段，財務方面不會有明顯的成效和貢獻。暢捷通會推出幾款產品。目前小型業務里，2011年云服務相關的能實現的收入預計2000萬元。中高端也會陸續推出相應產品。
問：用友軟件市占率2010年末已到了28%。但在很多的細分領域還有較大的拓展空間，公司是否有規劃在哪些領域做重點突破？
答：在資源匹配上相應還是有重點的。剛才說到市場占有率28.3%，這是ERP市場的占有率。管理軟件的市占率是22.8%，還是排名市場第一。行業方面，還是希望在強化已有的優勢行業和領域的基礎上，進一步擴大小企業的信息化。繼續加強服務業、政府和非營利組織，還有醫療、教育、汽車這些行業會更多地匹配一些資源，來加快這些行業的發展。
問：用友軟件未來長期發展目標是什么？長期來說公司戰略的最大不確定性是什么？
答：公司希望成為亞洲最大，世界前三的管理軟件與服務提供商，未來我們對于云計算的發展寄予很大的希望。從產品線本身增長來講，希望保持30%的復合增長率。云計算如果做得好，會有個大的效益提升。
未來3年仍“缺錢”
問：今年是個加息的周期。我們關注到，用友軟件2010年末新增2億元的短期借款，和1.5億元的長期借款。歷史上公司沒有過長期借款，在2004年之后也沒有了短期借款，是否意味著公司面臨的財務經營環境發生了變化，還是過去兩年投入超出自身的現金支持能力？
答：我們測算了一下，用友軟件在未來3年的發展中還是缺資金的。所以就做了銀行的短期貸款，這個是政策性的貸款，是基建貸款，是有一些利息優惠的。
前一段時間我們發了董事會公告，今年要做中期票據的融資，融資規模在10億元左右。這是根據公司資金需求情況，由董事會自己來定，可以分成2-3期來發，有效期5年。這是首先從債權融資角度做了相應的考慮。
因為公司的北京軟件園和南昌、海南基地的建設都在齊頭并進地進行，對資金的需求量還是比較大的。另外，去年對英孚思為和其他一些公司的收購，支出的現金金額在5億元左右。
所以用友軟件目前對資金還是有一定需求的，于是做了系統的規劃。
問：國內管理軟件的競爭態勢怎么樣？用友軟件和金蝶、外資企業走的路線是什么樣的？未來戰略上有什么差異？
答：競爭格局上，我們在高端還是和SAP、Oracle競爭。根據我們產品線的人自己做的統計，NC集團管控產品在高端品牌的市場占有率在40%多，要比SAP、Oracle高，但劣勢是技術水平做不到世界500強需要的水平，像中石油、中石化還不是我們的客戶，金字塔尖的客戶主要還是SAP、Oracle占領的。未來通過NC6.0的發版，完善前端電子商務應用。我們對更高端的客戶的拓展，也是未來發展的方向。
中低端主要競爭對手還是金蝶。ERP市場占有率我們是28%，金蝶在10%多。小型軟件這塊金算盤等和暢捷通有競爭。
政府業務方面，公司的占有率有50%多。因為在收購了方正春元之后，和原先的政務公司做了相應整合，在政府、企事業客戶方面市場占有率還是比較好的。
用友軟件交易數據
52周內
股價區間(元) 19.50-37.65
2011年以來
最低股價(元) 19.50
總股本(百萬股) 816
流通A股(百萬股) 805
流通股比例 99%
當前價格： 20.47
目標價格： 25.00
機構評級：增持
數據來源：國泰君安